P2P生存保衛(wèi)戰(zhàn)： 加快海外上市步伐化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)？

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道 記者 陳植 上海報(bào)道

導(dǎo)讀

盡管預(yù)驗(yàn)收不能等同于備案，但這也體現(xiàn)出地方監(jiān)管部門對P2P平臺業(yè)務(wù)整改的認(rèn)可，被港交所視為平臺合規(guī)操作的一大憑證。 上述大型投行人士說，但這一操作模式很難復(fù)制。

P2P平臺的贖回潮愈演愈烈，網(wǎng)貸平臺不得不想辦法自救。越來越多的P2P計(jì)劃加快海外上市步伐提振投資人信心。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方了解到，近期愛財(cái)集團(tuán)、草根投資、我來貸、理想寶等P2P平臺都在醞釀赴港上市。但在當(dāng)前背景下，這些平臺赴港上市能否有效規(guī)避行業(yè)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，存在諸多變數(shù)。

多位協(xié)助P2P海外上市的投行人士告訴記者，當(dāng)前港交所與投行密切關(guān)注P2P平臺擠兌風(fēng)波和爆雷潮，想要上市平臺就得拿出有效措施證明自身不會(huì)被 擠垮 。

個(gè)別投行對部分P2P平臺海外上市申請直接說不。 一家大型投行人士告訴記者，他們認(rèn)為完全合規(guī)操作的P2P平臺不應(yīng)存在擠兌風(fēng)險(xiǎn)，因活期產(chǎn)品與債轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)遭遇擠兌風(fēng)波的平臺并非真正意義上的P2P。

當(dāng)前擠兌風(fēng)波使P2P平臺海外上市進(jìn)程雪上加霜。 上述投行人士直言，此前備案延期令P2P平臺不得不放緩登陸港股的步伐，如今擠兌風(fēng)波又讓海外二級市場機(jī)構(gòu)投資者對國內(nèi)P2P業(yè)務(wù)模式顧慮重重。

但即便上市估值再低，只要有一線機(jī)會(huì)我們也會(huì)爭取上市，這樣能有效緩解投資者擠兌行為。 一家擬赴港上市的華東地區(qū)P2P平臺負(fù)責(zé)人向記者直言，目前他們考慮的不再是IPO估值高低，而是能否在這場風(fēng)暴中存活下來。

赴港上市算盤 落空

由于港交所明確要求P2P平臺先備案后上市，此前備案延期一度成為阻礙平臺赴港上市的最大障礙。

不過，隨著近期51信用卡成功赴港上市，給眾多P2P平臺的上市夢重燃一線希望。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獨(dú)家獲悉，51信用卡所屬當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)部門出具的預(yù)驗(yàn)收資質(zhì)，對其IPO成功起到不小的作用。

所謂預(yù)驗(yàn)收，即地方相關(guān)部門認(rèn)可P2P平臺已經(jīng)按照國家現(xiàn)行政策規(guī)定完成了業(yè)務(wù)整改并獲得驗(yàn)收通過，但不排除金融監(jiān)管部門出臺新的業(yè)務(wù)整改或備案標(biāo)準(zhǔn)，P2P平臺還需滿足新的業(yè)務(wù)整改要求。

盡管預(yù)驗(yàn)收不能等同于備案，但這也體現(xiàn)出地方監(jiān)管部門對P2P平臺業(yè)務(wù)整改的認(rèn)可，被港交所視為平臺合規(guī)操作的一大憑證。 上述大型投行人士告訴記者，但這一操作模式很難復(fù)制。

該投行人士稱，目前多家投行的共識是，只要P2P平臺存在債轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)或活期產(chǎn)品，就很難被認(rèn)定為合規(guī)操作。

這意味著保薦機(jī)構(gòu)對債轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)與活期產(chǎn)品的態(tài)度出現(xiàn)了180度大轉(zhuǎn)變。以往，這些業(yè)務(wù)被保薦機(jī)構(gòu)視為平臺獲取豐厚利潤的關(guān)鍵渠道，即通過債轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)與活期產(chǎn)品，同一筆借款標(biāo)的可多次轉(zhuǎn)讓，平臺可收取多筆服務(wù)費(fèi)、會(huì)員費(fèi)、手續(xù)費(fèi)與違約滯納金等，業(yè)務(wù)規(guī)模與經(jīng)營利潤成倍增長；如今他們更關(guān)注債轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)與活期產(chǎn)品背后的期限錯(cuò)配、長貸短投、類資金池業(yè)務(wù)模式所衍生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其在擠兌風(fēng)波持續(xù)沖擊下，不少P2P平臺因債轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)資金鏈斷裂而出現(xiàn)兌付逾期。

這種顧慮同樣在香港二級市場機(jī)構(gòu)投資者中蔓延。 上述大型投行人士告訴記者。近期一家擬赴港上市平臺就因?yàn)樵l(fā)行自動(dòng)投標(biāo)型活期產(chǎn)品，遭機(jī)構(gòu)投資者 嫌棄 ，不得不暫緩IPO。

我們也想過一些解決方案，比如犧牲部分經(jīng)營利潤與平臺估值，將債轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)與活期產(chǎn)品進(jìn)行剝離，但此舉收效甚微。 上述投行指出。這意味著P2P平臺依靠赴港IPO緩解擠兌壓力的算盤基本落空。

赴美上市 一波三折

赴港上市漸行漸難，不少P2P平臺打起赴美上市的主意。

相比香港資本市場主要采取審批制與保薦制，美國資本市場采取注冊制，即P2P平臺只需充分披露自身債轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)模式或活期產(chǎn)品存在期限錯(cuò)配、長貸短投與擠兌等風(fēng)險(xiǎn)，美國二級市場機(jī)構(gòu)投資者則自主評估能否承受相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，再?zèng)Q定是否投資，或給予一個(gè)他們認(rèn)可的估值。

由于在美國上市的平臺曾因內(nèi)幕交易遭遇擠兌問題出現(xiàn)股價(jià)大跌，因此美國對沖基金圍繞擠兌風(fēng)險(xiǎn)會(huì)采取相應(yīng)的多空策略避險(xiǎn)，甚至利用沽空策略獲利，所以更愿意接納P2P平臺上市，不像香港資本市場機(jī)構(gòu)投資者往往用腳投票。 一位熟悉美國資本市場的投行人士直言。

一位正運(yùn)作赴美上市的P2P平臺創(chuàng)始人告訴記者，如今納斯達(dá)克與紐交所在P2P上市申請意見反饋中，專門詢問行業(yè)擠兌風(fēng)波的原因，平臺如何應(yīng)對擠兌風(fēng)波，如何確保自身業(yè)務(wù)增長在這場風(fēng)波里不受沖擊等。若答復(fù)不具說服力，不排除暫緩平臺IPO進(jìn)程。

上述創(chuàng)始人認(rèn)為，P2P平臺靠海外上市換回投資者信心化解擠兌風(fēng)波，絕非良策。目前P2P平臺最需要做的，一是公開底層資產(chǎn)證明借款標(biāo)的真實(shí)性，并對還款能力進(jìn)行客觀全面評估；二是采取有效措施壓縮債轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)與活期產(chǎn)品規(guī)模，降低平臺因擠兌出現(xiàn)資金鏈斷裂的幾率。

在地方相關(guān)部門協(xié)調(diào)下，近期個(gè)別大型P2P平臺正通過兼并重組或托管的形式，協(xié)助無經(jīng)營能力的平臺實(shí)現(xiàn)良性退出。此舉某種程度上證明兼并托管平臺的經(jīng)營實(shí)力與合規(guī)能力，不失為一種有效緩解投資人擔(dān)憂情緒與贖回壓力的方式。 一家國內(nèi)大型P2P平臺業(yè)務(wù)主管透露。