導(dǎo)讀

第三方評(píng)級(jí)體系切入私募基金，的確是私募行業(yè)逐漸走向規(guī)范化發(fā)展的一個(gè)信號(hào)；但從此次私募基金的獲評(píng)情況來(lái)看，該行業(yè)仍然具有明顯的 長(zhǎng)尾 特征。

伴隨著行業(yè)規(guī)模的狀態(tài)，針對(duì)私募基金第三方評(píng)級(jí)正在悄然胎動(dòng)。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉，6月14日的中國(guó)證券投資私募基金評(píng)級(jí)研討會(huì)上，第三方基金評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)濟(jì)安金信發(fā)布《中國(guó)證券投資私募基金2018年第一季度評(píng)級(jí)報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)，其沿用公募基金中混合型基金的評(píng)價(jià)方法，首次對(duì)證券類私募基金評(píng)級(jí)，并對(duì)私募管理人的綜合能力進(jìn)行了排名。

這也是監(jiān)管層2010年建立基金獨(dú)立評(píng)級(jí)體系以來(lái)，第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)首次切入私募基金領(lǐng)域的嘗試。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，評(píng)級(jí)體系的切入將進(jìn)一步推動(dòng)私募機(jī)構(gòu)享受更加公平的行業(yè)待遇，并對(duì)代銷機(jī)構(gòu)、委外業(yè)務(wù)等形成一定的參考指向作用。

但據(jù)上述《報(bào)告》顯示，高星級(jí)私募基金的數(shù)量較公募產(chǎn)品仍有距離，例如5星級(jí)私募基金的數(shù)量占比甚至不足1%；有分析人士認(rèn)為，隨著私募行業(yè)的持續(xù)發(fā)展，未來(lái)高星級(jí)的私募產(chǎn)品比例有望不斷提升。

沿用混合型方法

濟(jì)安金信《報(bào)告》的發(fā)布，成為了第三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)切入私募產(chǎn)品的一個(gè)開(kāi)始。

事實(shí)上，傳統(tǒng)的基金評(píng)級(jí)更多面向標(biāo)準(zhǔn)化程度高、信息透明的公募基金，而私募基金的評(píng)級(jí)一度存在空白。

過(guò)去這種評(píng)級(jí)更多只是面向公募產(chǎn)品，私募產(chǎn)品因?yàn)槿狈?biāo)準(zhǔn)和足量的公開(kāi)信息，因此評(píng)級(jí)評(píng)價(jià)也存在一定難度。 6月19日，深圳一家券商PB業(yè)務(wù)人士表示。

而在監(jiān)管部門(mén)看來(lái)，私募機(jī)構(gòu)也具有一定的 持牌 特征，而理應(yīng)得到更加公平的對(duì)待。

私募機(jī)構(gòu)按照《基金法》要求，在行業(yè)協(xié)會(huì)登記備案，接受部門(mén)和行業(yè)協(xié)會(huì)持續(xù)監(jiān)管，依法合規(guī)開(kāi)展集合資金、組合投資活動(dòng)，行使從資金到資產(chǎn)的金融轉(zhuǎn)換功能，事實(shí)上具備了 持牌 特征，應(yīng)當(dāng)在《基金法》下得到公平待遇。 中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)(下稱中基協(xié))會(huì)長(zhǎng)洪磊在上述私募評(píng)級(jí)研討會(huì)上表示。

近年來(lái)，私募基金市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容也滋生了行業(yè)的評(píng)價(jià)需求；根據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)顯示，截至2018年5月底，已登記私募證券投資基金管理人8776家，已備案私募證券投資基金35903只，管理規(guī)模達(dá)到2.55萬(wàn)億元。

事實(shí)上，不少第三方銷售公司在銷售過(guò)程中也會(huì)對(duì)私募產(chǎn)品進(jìn)行 評(píng)級(jí) 、 評(píng)價(jià) ，該類活動(dòng)并不屬于 持牌 業(yè)務(wù)。

許多私募基金網(wǎng)站也會(huì)對(duì)私募產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)價(jià)或打分，有的是為了促進(jìn)銷售，有的是為了滿足適當(dāng)性監(jiān)管，有的則是為了建立行業(yè)影響力。 上述PB業(yè)務(wù)人士表示， 但基金評(píng)級(jí)實(shí)質(zhì)是一項(xiàng)持牌業(yè)務(wù)，不少機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)往往存在標(biāo)準(zhǔn)不透明、專業(yè)度不足的問(wèn)題。

而據(jù)記者獲悉，濟(jì)安金信 入庫(kù) 的私募基金產(chǎn)品數(shù)量近萬(wàn)只，而按照 產(chǎn)品成立滿3年，數(shù)據(jù)頻度不少于月度數(shù)據(jù) 的標(biāo)準(zhǔn)，最終選取2645只產(chǎn)品進(jìn)行了評(píng)級(jí)；而在方法上，則沿用了公募基金中混合型基金的評(píng)價(jià)方法。

由于私募基金種類非常復(fù)雜，所以用公募基金中混合基金類型的評(píng)價(jià)方法來(lái)評(píng)價(jià)私募基金是有效的。 洪磊在研討會(huì)上對(duì)此指出。

我們利用公募基金的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)和公基金的公開(kāi)數(shù)據(jù)建立一個(gè)高維度、細(xì)顆粒的大數(shù)據(jù)體系，逐一將每一個(gè)已經(jīng)滿足公募基金數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)的私募基金插值進(jìn)入該體系，并獲得相應(yīng)的能力評(píng)級(jí)與基金星號(hào)。 在上述研討會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，濟(jì)安金信公司董事長(zhǎng)楊健介紹稱。

高星級(jí)產(chǎn)品仍待育

第三方評(píng)級(jí)體系切入私募基金，的確是私募行業(yè)逐漸走向規(guī)范化發(fā)展的一個(gè)信號(hào)；但從此次私募基金的獲評(píng)情況來(lái)看，該行業(yè)仍然具有明顯的 長(zhǎng)尾 特征。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從上述《報(bào)告》獲悉，在整個(gè)2645只獲評(píng)私募基金產(chǎn)品中，包括山西信托-晉龍一號(hào)、東方鼎泰1期、豐嶺穩(wěn)健成長(zhǎng)1期、德亞進(jìn)取1號(hào)、長(zhǎng)城定增一號(hào)等在內(nèi)25只產(chǎn)品獲得5星級(jí)評(píng)級(jí)，不過(guò)該數(shù)量?jī)H占全部獲評(píng)私募產(chǎn)品的0.95%。

相比之下，公募基金的評(píng)級(jí)結(jié)果就較為均衡，例如在濟(jì)安金信的公募混合型基金評(píng)級(jí)中，79.69%的獲評(píng)產(chǎn)品都集中在2星至4星這一區(qū)間，而5星級(jí)、1星級(jí)產(chǎn)品的比例則分別為10.37%和9.94%。

與此同股市，評(píng)級(jí)為2星及以下的獲評(píng)私募產(chǎn)品數(shù)量卻多達(dá)1680只，占比高達(dá)63.52%；這也意味著，獲評(píng)私募產(chǎn)品中超過(guò)半數(shù)以上評(píng)級(jí)水平均處于偏低水平。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，券商及其資管子公司也進(jìn)入了評(píng)價(jià)范疇，而在該排序前100名管理人中，有多達(dá)27家管理機(jī)構(gòu)為券商及其資管子公司，其中中信證券和中信證券資管部均進(jìn)入該名單。

新八條底線(《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》)在文件名中加入 私募 一詞，就是要把機(jī)構(gòu)的資管業(yè)務(wù)納入了大的私募管理框架，因此將私募管理人和券商一起來(lái)評(píng)價(jià)是合理的。 6月19日，一位接近中基協(xié)人士的券商表示。

根據(jù)產(chǎn)品星級(jí)總數(shù)，《報(bào)告》還對(duì)私募機(jī)構(gòu)的綜合能力進(jìn)行了排序，其中淡水泉投資、華融證券、星石投資、和聚投資、朱雀投資、朱雀股權(quán)投資、尊嘉資產(chǎn)、重陽(yáng)投資、東方證券、展博投資10家私募管理人位列產(chǎn)品星級(jí)總數(shù)前十名，而其中淡水泉與華融證券的星級(jí)產(chǎn)品總數(shù)雙雙超過(guò)300只，領(lǐng)先于其他管理人。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著私募行業(yè)持續(xù)規(guī)范和發(fā)展，未來(lái)高星級(jí)產(chǎn)品的占比也有望持續(xù)增加。

私募市場(chǎng)近年來(lái)伴隨備案制的啟動(dòng)而加速發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)十分激烈，不規(guī)范現(xiàn)象也比較多，而頭部機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的規(guī)模還需要不斷孕育。 6月19日，北京一家中小私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人認(rèn)為， 不過(guò)目前行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化程度越來(lái)越高，未來(lái)高星級(jí)產(chǎn)品的比例也有望提升。