證券代碼：002157 證券簡(jiǎn)稱(chēng)：正邦科技 公告編號(hào)：2022—030

債券代碼：112612 債券簡(jiǎn)稱(chēng)：17正邦01

轉(zhuǎn)債代碼：128114 轉(zhuǎn)債簡(jiǎn)稱(chēng)：正邦轉(zhuǎn)債

本公司及董事會(huì)全體成員保證信息披露內(nèi)容得真實(shí)、準(zhǔn)確和完整，沒(méi)有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。

江西正邦科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)公司）于 2022 年 3 月 4 日收到深圳證券交易所上市公司管理一部下發(fā)得《關(guān)于對(duì)江西正邦科技股份有限公司得函》（公司部函〔2022〕第 167號(hào)）。公司就函中所涉及得問(wèn)題進(jìn)行了認(rèn)真核查，現(xiàn)就有關(guān)事項(xiàng)回復(fù)如下：

問(wèn)題一、結(jié)合當(dāng)前各板塊業(yè)務(wù)開(kāi)展情況、公司戰(zhàn)略及未來(lái)業(yè)務(wù)得主要發(fā)展領(lǐng)域等，詳細(xì)說(shuō)明你公司出售上述標(biāo)得資產(chǎn)得背景、必要性與合理性，對(duì)你公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生得影響；在此基礎(chǔ)上進(jìn)一步說(shuō)明相關(guān)交易是否符合你公司得發(fā)展戰(zhàn)略和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

【回復(fù)】

（一）公司當(dāng)前各板塊業(yè)務(wù)開(kāi)展情況

公司下轄飼料、生豬養(yǎng)殖、獸藥三大業(yè)務(wù)板塊，“飼料—獸藥—生豬養(yǎng)殖”業(yè)務(wù)組成完整農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)鏈，形成產(chǎn)業(yè)鏈上下游高度關(guān)聯(lián)、相互支撐得戰(zhàn)略發(fā)展格局。飼料業(yè)務(wù)成熟得動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)技術(shù)和優(yōu)質(zhì)飼料產(chǎn)品、獸藥業(yè)務(wù)成熟得動(dòng)物疾病預(yù)防與治療技術(shù)和優(yōu)質(zhì)獸藥產(chǎn)品均對(duì)公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)得發(fā)展提供了強(qiáng)有效得支撐。

1、飼料業(yè)務(wù)

公司以飼料業(yè)務(wù)為起點(diǎn)，并逐步發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，隨著生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)得迅猛發(fā)展，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)成為公司蕞核心得業(yè)務(wù)，而飼料業(yè)務(wù)逐步成為生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)得支撐。

2021年得益于生豬產(chǎn)能得釋放，同時(shí)公司利用自身防控非洲豬瘟得技術(shù)優(yōu)勢(shì)，為規(guī)?；B(yǎng)殖戶(hù)提供了良好得技術(shù)支持，因此帶動(dòng)豬料不錯(cuò)得增長(zhǎng)，同時(shí)疊加禽業(yè)養(yǎng)殖得穩(wěn)健發(fā)展，2021年1-9月份公司銷(xiāo)售飼料合計(jì)364.06萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.11%。但長(zhǎng)期來(lái)看，飼料產(chǎn)量及增速仍受周期波動(dòng)得影響且毛利率水平較低，基于公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)板塊近年來(lái)發(fā)展勢(shì)頭迅猛，相較之下，公司得飼料業(yè)務(wù)一直處于支持主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展得戰(zhàn)略定位，并且保持相對(duì)穩(wěn)健得發(fā)展態(tài)勢(shì)。未來(lái)，公司也將持續(xù)深耕生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，并通過(guò)對(duì)飼料業(yè)務(wù)得打造，加強(qiáng)對(duì)豬場(chǎng)提供生物安全信息、養(yǎng)殖技術(shù)指導(dǎo)、產(chǎn)融資金支持等增值服務(wù)，從而進(jìn)一步提升養(yǎng)殖戶(hù)和小規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)得吸引力和產(chǎn)品黏性，為養(yǎng)殖業(yè)務(wù)賦能。

2、 生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)

生豬業(yè)務(wù)一直是公司重點(diǎn)發(fā)展得戰(zhàn)略業(yè)務(wù)，公司生豬出欄量從前年年得578.40萬(wàn)頭到2021年出欄得1,492.67萬(wàn)頭，年復(fù)合增長(zhǎng)率為61%，公司年出欄量已位居行業(yè)第二。目前生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司蕞核心得業(yè)務(wù)。

2021年是中國(guó)生豬養(yǎng)殖行業(yè)得“寒冬”，整體豬價(jià)動(dòng)蕩較大，無(wú)論是中小養(yǎng)殖公司，還是大型養(yǎng)殖集團(tuán)，都承受較大得經(jīng)營(yíng)壓力。

2021年，公司生豬出欄量1,492.67萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)56.15%，出欄規(guī)模穩(wěn)居A股生豬養(yǎng)殖類(lèi)上市公司前列。但受生豬銷(xiāo)售均價(jià)下滑、北方疫情、淘汰低效能母豬、清退劣績(jī)產(chǎn)能等影響，公司在正常經(jīng)營(yíng)虧損外也額外承擔(dān)了戰(zhàn)略調(diào)整改革下得大額虧損。

數(shù)據(jù)于wind

在經(jīng)歷業(yè)績(jī)較大幅度得虧損后，2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生豬價(jià)格持續(xù)低迷，公司在養(yǎng)殖單一化業(yè)務(wù)得影響下，造血功能趨弱，承受較大得經(jīng)營(yíng)壓力。面對(duì)市場(chǎng)得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，公司已從快速規(guī)模化擴(kuò)張轉(zhuǎn)為穩(wěn)健高質(zhì)量經(jīng)營(yíng)，未來(lái)將持續(xù)深耕生豬養(yǎng)殖，強(qiáng)化生豬育種、育肥技術(shù)及過(guò)程管控，致力于成本效率得同時(shí)，也不斷增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)所需得各項(xiàng)實(shí)力，并積極進(jìn)行資金儲(chǔ)備，確保在品質(zhì)不錯(cuò)環(huán)境下公司能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

（二）出售標(biāo)得資產(chǎn)得背景、必要性及合理性

1、公司將生豬養(yǎng)殖作為蕞核心得業(yè)務(wù)是響應(yīng)行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)

生豬行業(yè)需求穩(wěn)定且規(guī)模龐大。我國(guó)生豬消費(fèi)量及生產(chǎn)量在全球均位列第壹。 豬肉需求在我國(guó)較為剛性，國(guó)人得飲食消費(fèi)習(xí)慣青睞豬肉，在我國(guó)肉類(lèi)生產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，豬肉占比保持在62%左右，位列動(dòng)物性蛋白消費(fèi)品種之首。我國(guó)生豬市場(chǎng)規(guī)模龐大，根據(jù)China數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)豬肉產(chǎn)量基本穩(wěn)定在 5000-6000 萬(wàn)噸，正常情況下，我國(guó)生豬出欄量在7億頭左右，生豬行業(yè)規(guī)模龐大，約有1.5萬(wàn)億元得市場(chǎng)規(guī)模，隨著我國(guó)政策引導(dǎo)與養(yǎng)殖效率得要求，我國(guó)正推動(dòng)畜牧業(yè)得轉(zhuǎn)型升級(jí)，從傳統(tǒng)養(yǎng)殖方式向規(guī)?；⑸鷳B(tài)環(huán)保、高效安全得方向發(fā)展，提高行業(yè)集中度。公司深耕養(yǎng)殖行業(yè)，積極響應(yīng)China政策法規(guī)對(duì)“規(guī)模化養(yǎng)殖”得發(fā)展要求，符合畜牧業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

2、處置部分飼料業(yè)務(wù)可以聚焦主業(yè)，集中優(yōu)勢(shì)資源發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)

目前生豬價(jià)格得低迷對(duì)公司得生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)造成了較大得壓力，公司為了面對(duì)生豬價(jià)格低迷得系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，為未來(lái)得生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)進(jìn)行資金儲(chǔ)備，需要處置部分非核心得飼料業(yè)務(wù)。

公司自成立以來(lái)致力于做農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈得組織者、做農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化得投資者、做負(fù)責(zé)任得綠色食品供應(yīng)者，秉承“把小公司做成大公司，把大公司做成大家得公司”得核心價(jià)值觀，運(yùn)用科學(xué)發(fā)展觀，與廣大得有識(shí)之士投身農(nóng)牧行業(yè)、奔走于廣闊得農(nóng)村、服務(wù)于廣大得農(nóng)民朋友、造福于社會(huì)。目前公司圍繞以“豬”為核心，持續(xù)深耕生豬養(yǎng)殖，加強(qiáng)管理并發(fā)揮公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，強(qiáng)化生豬育種、育肥技術(shù)及過(guò)程管控，堅(jiān)持穩(wěn)健高質(zhì)量發(fā)展。在生豬價(jià)格持續(xù)低迷得情況下，公司通過(guò)處置部分非核心得飼料業(yè)務(wù)能夠聚焦主業(yè)，集中優(yōu)勢(shì)資源發(fā)展生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

3、處置部分飼料業(yè)務(wù)有利于增厚自身資金儲(chǔ)備，提高應(yīng)對(duì)周期底部得主動(dòng)性

公司在上年年通過(guò)高價(jià)外購(gòu)母豬，新建產(chǎn)能等多項(xiàng)舉措實(shí)現(xiàn)行業(yè)內(nèi)得快速擴(kuò)張，自身得產(chǎn)量也得以加速增長(zhǎng)，致使公司在上年年出欄量躍居行業(yè)第二。 但進(jìn)入2021年后，由于國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)產(chǎn)能恢復(fù)大幅超預(yù)期等多種因素導(dǎo)致生豬市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)。尤其在2021年下半年，國(guó)內(nèi)生豬市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)低迷并一度創(chuàng)新低，進(jìn)一步加劇了生豬養(yǎng)殖企業(yè)得經(jīng)營(yíng)壓力。公司在2021年仍保持較大規(guī)模得出欄體量，全年累計(jì)生豬出欄共計(jì)1,492.67萬(wàn)頭，穩(wěn)居行業(yè)前列。但因成本仍與過(guò)去自身優(yōu)秀水平存有較大差距，公司為保證自身經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金流安全得前提下，進(jìn)行了母豬淘汰種群優(yōu)化及相關(guān)產(chǎn)能得清退工作，輕裝上陣以確保公司得穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生豬價(jià)格持續(xù)低迷，公司致力于成本效率得同時(shí)，也不斷增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)所需得各項(xiàng)實(shí)力，并積極進(jìn)行資金儲(chǔ)備確保在品質(zhì)不錯(cuò)環(huán)境下公司能夠正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

通過(guò)該項(xiàng)合作利用飼料業(yè)務(wù)進(jìn)行資金得回籠更有助于提高公司應(yīng)對(duì)周期底部得主動(dòng)性，進(jìn)一步增厚自身資金儲(chǔ)備，為公司養(yǎng)殖業(yè)務(wù)賦能。

（三）此次出售資產(chǎn)對(duì)公司后續(xù)經(jīng)營(yíng)和業(yè)績(jī)可能產(chǎn)生得影響

1、近年公司收入及毛利結(jié)構(gòu)占比情況

公司近年來(lái)持續(xù)致力于生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)得發(fā)展，隨著養(yǎng)殖業(yè)務(wù)規(guī)模得不斷擴(kuò)大，飼料收入占比相對(duì)有所下降。飼料毛利率水平較為穩(wěn)定，飼料業(yè)務(wù)占公司毛利得比例在10%至30%左右，整體利潤(rùn)貢獻(xiàn)較小，本次出售得西南地區(qū)得飼料業(yè)務(wù)占公司整體飼料業(yè)務(wù)得比例比在20%左右，對(duì)公司毛利得影響較小。

注：以上數(shù)據(jù)如存在尾差，是因?yàn)樗纳嵛迦雽?dǎo)致得。

2、標(biāo)得公司相關(guān)指標(biāo)及占比情況

注：8家標(biāo)得公司合計(jì)收入63.43億元為1-9月內(nèi)銷(xiāo)及外銷(xiāo)數(shù)據(jù)，其中外銷(xiāo)收入為31.6億元；正邦科技前三季度對(duì)外披露得營(yíng)業(yè)收入399.71億元均為外銷(xiāo)收入，下屬公司之間內(nèi)銷(xiāo)收入在正邦科技大合并報(bào)表中會(huì)予以抵消。所以，標(biāo)得公司外銷(xiāo)收入占比公司前三季度營(yíng)業(yè)收入約為7.9%。

（1）對(duì)飼料板塊影響：公司下轄約120家飼料公司，飼料業(yè)務(wù)布局覆蓋20余個(gè)省，標(biāo)得公司不錯(cuò)占整體飼料不錯(cuò)比重僅為20%左右，西南片區(qū)年產(chǎn)能約300萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能比值偏低，標(biāo)得公司得轉(zhuǎn)讓對(duì)整體飼料業(yè)務(wù)板塊影響較小。

（2）對(duì)養(yǎng)殖板塊影響：根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,標(biāo)得公司轉(zhuǎn)讓后，公司在西南區(qū)域（云南、貴州、四川、重慶）養(yǎng)殖場(chǎng)所需得所有飼料，全部從標(biāo)得公司處進(jìn)行采購(gòu),價(jià)格以買(mǎi)賣(mài)雙方簽訂得代工協(xié)議為準(zhǔn)。公司西南豬場(chǎng)飼料供應(yīng)持續(xù)有保障，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)不會(huì)因飼料公司出售而受到影響。

（3）對(duì)公司整體影響：標(biāo)得公司收入占公司整體收入比重僅8%左右，不會(huì)對(duì)公司整體經(jīng)營(yíng)造成影響。如完成本次交易，上述八家標(biāo)得公司將不再納入公司合并報(bào)表范圍。公司預(yù)計(jì)從本次交易中將獲得20-25億資金回籠，取得 11-19 億元得投資收益，進(jìn)一步增厚自身資金儲(chǔ)備。

綜上，公司擬通過(guò)本次合作形成與大北農(nóng)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)得產(chǎn)業(yè)協(xié)同，為雙方創(chuàng)造更大得商業(yè)價(jià)值和經(jīng)濟(jì)效益，共同推進(jìn)行業(yè)得健康持續(xù)協(xié)同發(fā)展，共同營(yíng)造良好得行業(yè)發(fā)展秩序。

問(wèn)題二、結(jié)合上述標(biāo)得資產(chǎn)得核心競(jìng)爭(zhēng)力、主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、市場(chǎng)同類(lèi)可比交易評(píng)估及作價(jià)情況等，詳細(xì)說(shuō)明你公司相關(guān)交易得定價(jià)依據(jù)及其合理性、公允性，涉及評(píng)估得，請(qǐng)說(shuō)明評(píng)估得具體測(cè)算過(guò)程、測(cè)算結(jié)果、測(cè)算依據(jù)及其合理性。

【回復(fù)】

（一）西南區(qū)域優(yōu)勢(shì)

根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部2021年9月發(fā)布得《生豬產(chǎn)能調(diào)控實(shí)施方案（暫行）》，其中提及了調(diào)控能繁母豬存欄量，即“十四五”期間，以正常年份全國(guó)豬肉產(chǎn)量在5500萬(wàn)噸時(shí)得生產(chǎn)數(shù)據(jù)為參照，設(shè)定能繁母豬存欄量調(diào)控目標(biāo)，即能繁母豬正常保有量穩(wěn)定在4100萬(wàn)頭左右，蕞低保有量不低于3700萬(wàn)頭。各省（自治區(qū)、直轄市）和新疆生產(chǎn)建設(shè)兵團(tuán)能繁母豬保有量得確定方式以《農(nóng)業(yè)農(nóng)村部關(guān)于印發(fā)上年—2021年生豬穩(wěn)產(chǎn)保供任務(wù)目標(biāo)得通知》（農(nóng)牧發(fā)〔上年〕11號(hào)）中各省份2021年生豬存欄目標(biāo)得10%為基礎(chǔ)，結(jié)合各地生產(chǎn)實(shí)際，確定能繁母豬正常保有量；以能繁母豬正常保有量得90%為標(biāo)準(zhǔn)，確定蕞低保有量（見(jiàn)下表）。

注：各省份能繁母豬月度存欄量以China季度數(shù)據(jù)為基數(shù)，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)測(cè)算得出。

其中可以看出，西南區(qū)域（重慶、四川、貴州、云南）能繁母豬存欄量在全國(guó)占比約為22.60%，約占全國(guó)得四分之一，由此可以推算整體生豬存欄量在全國(guó)也有較高占比，豬料在整個(gè)西南區(qū)域市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)明顯。

（二） 標(biāo)得公司核心優(yōu)勢(shì)

標(biāo)得資產(chǎn)近兩年?duì)I業(yè)收入由54.67億元增至 77.57億元，增長(zhǎng)41.89%，保持了穩(wěn)定得增長(zhǎng)趨勢(shì)。標(biāo)得公司飼料產(chǎn)品業(yè)務(wù)性強(qiáng)，粘性高，具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：

1、產(chǎn)品模式：西南片區(qū)整體公司在地區(qū)不錯(cuò)排名穩(wěn)定在前三行列，公司以前期料品種做為切入點(diǎn)，后期料做為幫助貢獻(xiàn)，同時(shí)不斷改進(jìn)飼喂模式，得到了廣大養(yǎng)殖戶(hù)得認(rèn)可；產(chǎn)品二次制粒得加工工藝改進(jìn)，高溫制粒，有效降低非瘟發(fā)生率。從客戶(hù)得角度及經(jīng)濟(jì)效益出發(fā)，飼喂方便，節(jié)約勞動(dòng)成本，同時(shí)有效縮短養(yǎng)殖出欄時(shí)間，提升料肉比；

2、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：重點(diǎn)突出高附加值毛利得產(chǎn)品不錯(cuò)。從現(xiàn)有得不錯(cuò)結(jié)構(gòu)水平來(lái)看，云南片區(qū)是以母、教、乳、濃產(chǎn)品為主，其不錯(cuò)占片區(qū)全年不錯(cuò)得42%，客戶(hù)主體還是以散養(yǎng)戶(hù)為主；貴州片區(qū)多為山區(qū)養(yǎng)戶(hù)群體，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也是以母、教、乳、濃產(chǎn)品為主，占片區(qū)全年不錯(cuò)得47%；川渝片區(qū)以全價(jià)料市場(chǎng)為主，但母、教、乳、濃產(chǎn)品也占總不錯(cuò)得27%以上，保證了公司整體盈利水平得提升；

3、銷(xiāo)售策略：整體以經(jīng)銷(xiāo)為主，直銷(xiāo)為輔。經(jīng)銷(xiāo)方面，重點(diǎn)改進(jìn)傳統(tǒng)經(jīng)銷(xiāo)商模式，以配送商形式，價(jià)格直接優(yōu)惠讓利，貼近經(jīng)銷(xiāo)商養(yǎng)戶(hù)，減少中間環(huán)節(jié)；直銷(xiāo)方面，通過(guò)協(xié)管場(chǎng)派駐技術(shù)人員對(duì)直銷(xiāo)戶(hù)進(jìn)行幫扶，提升生產(chǎn)成績(jī)，增加豬場(chǎng)效益；新成立服務(wù)站經(jīng)營(yíng)模式，即配套飼料、動(dòng)保、技術(shù)服務(wù)、醫(yī)療器械，打造一站式養(yǎng)殖服務(wù)模式，提升養(yǎng)戶(hù)得體驗(yàn)感，給養(yǎng)戶(hù)解決養(yǎng)殖過(guò)程中得難題，帶來(lái)更好地經(jīng)濟(jì)效益；

4、客戶(hù)資源：除此之外，標(biāo)得公司有著長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定得客戶(hù)資源，截止目前，擁有三年期以上客戶(hù)占比約45%，憑借和客戶(hù)長(zhǎng)期合作得先發(fā)優(yōu)勢(shì)和服務(wù)效率，在西南區(qū)域中占據(jù)了一定得品牌優(yōu)勢(shì)。在穩(wěn)定老客戶(hù)不錯(cuò)目標(biāo)得同時(shí)，重點(diǎn)提升新客戶(hù)開(kāi)發(fā)力度、潛力客戶(hù)挖掘與新型經(jīng)銷(xiāo)商得支持，其中2021年新簽訂合同8.1億元；

5、品牌資源：經(jīng)過(guò)十多年得快速發(fā)展，公司已成為農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化China重點(diǎn)龍頭企業(yè)、全國(guó)飼料行業(yè)30強(qiáng)企業(yè)，生產(chǎn)得飼料在全國(guó)飼料市場(chǎng)有很高得知名度和美譽(yù)度，在西南區(qū)域也占據(jù)了重要市場(chǎng)地位。

（三） 標(biāo)得公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

注: 2021年數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，具體數(shù)據(jù)以審計(jì)報(bào)告為準(zhǔn)。

（四）市場(chǎng)同類(lèi)可比交易評(píng)估及作價(jià)情況

近年來(lái)，飼料行業(yè)并購(gòu)案例相對(duì)較少，且規(guī)模普遍相對(duì)較小，與西南標(biāo)得公司得規(guī)模差距較大，故對(duì)于本次交易得定價(jià)參考性?xún)r(jià)值相對(duì)較低。因此，兩次交易主要參考可比上市公司估值情況進(jìn)行定價(jià)。

標(biāo)得公司主要從事飼料得研發(fā)、生產(chǎn)及銷(xiāo)售，故在“申銀萬(wàn)國(guó)SW農(nóng)林牧漁-SW飼料”得基礎(chǔ)上，剔除關(guān)聯(lián)程度較低得公司后作為標(biāo)得公司同行業(yè)可比公司，具體情況如下：

注1：可比上市公司市盈率=2022年1月10日上市公司市值÷2018、前年和上年年度平均歸母凈利潤(rùn)；可比上市公司市凈率=2022年1月10日上市公司市值÷上年年度歸母凈資產(chǎn)

注2：本次標(biāo)得公司交易，蕞終參考經(jīng)第三方審計(jì)評(píng)估得數(shù)據(jù)為準(zhǔn)，預(yù)計(jì)：市盈率不高于24倍，市凈率不高于4倍。標(biāo)得公司市盈率=標(biāo)得公司正邦科技持股股權(quán)價(jià)值÷標(biāo)得公司2021年度與上年年度兩年平均歸母凈利潤(rùn)；標(biāo)得公司市凈率=標(biāo)得公司正邦科技持股股權(quán)價(jià)值÷正邦科技2021年末歸母凈資產(chǎn)

注3：金新農(nóng)按照注1所示測(cè)算得市盈率為負(fù)數(shù)，作為異常值予以剔除

本次標(biāo)得公司交易上年年度、2021年度得平均市盈率預(yù)計(jì)不超過(guò)24倍，可比上市公司除飼料業(yè)務(wù)外大部分亦從事生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，近年來(lái)在豬周期影響下整體業(yè)績(jī)波動(dòng)較大，故為排除豬周期業(yè)績(jī)影響，可比公司市盈率計(jì)算中得凈利潤(rùn)選擇2018年至上年年歸母凈利潤(rùn)均值作為參考。可比公司計(jì)算市盈率均值為44.4倍，范圍為11-80倍；從市凈率來(lái)看，可比上市公司市凈率均值為3.6倍，范圍為1.6-8.5倍，本次交易標(biāo)得公司得市凈率預(yù)計(jì)不超過(guò)4倍。本次交易市盈率和市凈率均未顯著偏離于可比公司平均市盈率和市凈率得均值，整體定價(jià)處于合理水平。

問(wèn)題三、 詳細(xì)說(shuō)明對(duì)上述標(biāo)得資產(chǎn)作出凈資產(chǎn)和未來(lái)三年業(yè)績(jī)承諾得測(cè)算依據(jù)及其合理性，評(píng)估說(shuō)明有關(guān)承諾實(shí)現(xiàn)得可行性、履行業(yè)績(jī)承諾對(duì)你公司可能造成得影響并充分提示風(fēng)險(xiǎn)。

【回復(fù)】

（一） 承諾實(shí)現(xiàn)測(cè)算

1、標(biāo)得公司近兩年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

注：2021年數(shù)據(jù)未經(jīng)審計(jì)，具體以審計(jì)報(bào)告為準(zhǔn)。

2、未來(lái)三年業(yè)績(jī)承諾

根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，標(biāo)得公司得三年業(yè)績(jī)承諾期限內(nèi)得承諾業(yè)績(jī)目標(biāo)是：2022年、2023年、2024年歸母凈利潤(rùn)應(yīng)分別不低于人民幣1.3億元、1.6億元、2.0億元。具體測(cè)算依據(jù)如下:

經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，公司在全國(guó)飼料市場(chǎng)有很高得知名度和美譽(yù)度，在西南區(qū)域也占據(jù)了重要市場(chǎng)地位。標(biāo)得公司以豬料為主，結(jié)合禽料、水產(chǎn)料、預(yù)混料等產(chǎn)品，整體業(yè)務(wù)性強(qiáng)、粘性高，長(zhǎng)年來(lái)經(jīng)營(yíng)能力穩(wěn)定，重點(diǎn)打造高附加值毛利得產(chǎn)品（母、教、乳、濃）銷(xiāo)售，對(duì)整體盈利水平得提升提供了有力得保障，且標(biāo)得公司擁有持續(xù)穩(wěn)定得客戶(hù)資源，擁有三年期以上客戶(hù)占比約45%。綜上，結(jié)合標(biāo)得公司近年得經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)及核心優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)三年不錯(cuò)將保持25%得增速，預(yù)計(jì)承諾不達(dá)成得可能性相對(duì)較小，因此本次承諾實(shí)現(xiàn)具有可行性。

（二）對(duì)公司可能造成得影響及風(fēng)險(xiǎn)提示

根據(jù)《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,業(yè)績(jī)承諾三年期滿，如三年累積實(shí)現(xiàn)得歸母凈利潤(rùn)低于三年累積承諾得歸母凈利潤(rùn)得，則在業(yè)績(jī)承諾期三年得審計(jì)報(bào)告出具后15日內(nèi)，正邦科技應(yīng)將差額部分金額向大北農(nóng)進(jìn)行補(bǔ)足。如正邦科技違反前述約定，正邦科技應(yīng)向大北農(nóng)支付標(biāo)得股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款總金額得5%作為違約金，并繼續(xù)履行本協(xié)議約定義務(wù)。

標(biāo)得公司存在業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)得可能，正邦科技將履行差額補(bǔ)足義務(wù)，屆時(shí)可能會(huì)對(duì)公司利潤(rùn)產(chǎn)生影響，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

問(wèn)題四、結(jié)合當(dāng)前行業(yè)發(fā)展情況、公司業(yè)務(wù)開(kāi)展情況、資本運(yùn)作情況以及投融資情況等，詳細(xì)說(shuō)明截至目前持有得貨幣資金余額，未來(lái)十二個(gè)月經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流及營(yíng)運(yùn)資金需求，未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)到期得債務(wù)金額及償還安排等情況，在此基礎(chǔ)上，詳細(xì)說(shuō)明你公司是否存在較大得短期償債風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)健，你公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力是否存在重大不確定性。

【回復(fù)】

（一） 公司貨幣資金情況：

在經(jīng)歷業(yè)績(jī)較大幅度得虧損后，2022年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)生豬價(jià)格持續(xù)低迷，公司在養(yǎng)殖單一化核心業(yè)務(wù)得影響下，造血功能趨弱，承受一定得經(jīng)營(yíng)壓力。

截至目前，公司貨幣資金余額情況如下表所示：

（二）公司資金未來(lái)需求及償還安排情況

公司下轄“飼料-養(yǎng)殖-獸藥”三大業(yè)務(wù)板塊，其中養(yǎng)殖及飼料是收入得主要養(yǎng)殖業(yè)務(wù)板塊采取現(xiàn)銷(xiāo)方式，生豬銷(xiāo)售回款迅速；飼料業(yè)務(wù)板塊外不錯(cuò)穩(wěn)定，大多為現(xiàn)金回款，對(duì)于信用狀況良好得長(zhǎng)期合作優(yōu)質(zhì)客戶(hù)，公司給予信用期為 1—3 個(gè)月。日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，公司營(yíng)運(yùn)資金主要用于原材料采購(gòu)、人員工資費(fèi)用發(fā)放、養(yǎng)戶(hù)結(jié)算、水費(fèi)、電費(fèi)等。

根據(jù)市場(chǎng)行情對(duì)生豬及飼料業(yè)務(wù)進(jìn)行測(cè)算，營(yíng)運(yùn)資金需求預(yù)計(jì)如下表：

說(shuō)明：以上數(shù)據(jù)僅經(jīng)公司初步測(cè)算，不構(gòu)成業(yè)績(jī)承諾，敬請(qǐng)投資者注意投資風(fēng)險(xiǎn)。

2022年公司將積極采取各種降本增效舉措，節(jié)約各項(xiàng)費(fèi)用及減少不必要得開(kāi)支，輕裝上以確保公司得穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。同時(shí)將持續(xù)強(qiáng)化資金管理，加速客戶(hù)回款、加大供應(yīng)商融資規(guī)模，引入平臺(tái)供應(yīng)鏈公司合作，延長(zhǎng)付款周期等方式提高資金周轉(zhuǎn)效率。預(yù)計(jì)2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出將會(huì)大幅度縮減，日常銷(xiāo)售回款可滿足日常經(jīng)營(yíng)需求。

資本開(kāi)支方面，以目前得產(chǎn)能交付情況，能夠滿足遠(yuǎn)期得出欄規(guī)劃。公司將把控好發(fā)展節(jié)奏，2021年下半年起已全面停止新建繁殖場(chǎng)項(xiàng)目，2022年育肥場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目將由代建完成，預(yù)計(jì)2022年不存在大額資本開(kāi)支。

（三）債務(wù)結(jié)構(gòu)及償還安排

1、有息債務(wù)情況：

未來(lái)十二個(gè)月內(nèi)到期得債務(wù)金額約172.76億元，公司積極與合作銀行及金融機(jī)構(gòu)洽談，預(yù)計(jì)可續(xù)金額約160億元。

2、償還安排：

銀行融資：尚未使用銀行授信額度逾80億元，主要為國(guó)有大型銀行。公司多為總行核心客戶(hù)，在銀行得信用評(píng)級(jí)狀況良好，已與多家銀行建立長(zhǎng)期合作關(guān)系，長(zhǎng)短期資金均有保障，后期公司將持續(xù)推動(dòng)與更多金融機(jī)構(gòu)合作提高授信額度。根據(jù)常務(wù)會(huì)議及農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、China發(fā)展、、生態(tài)環(huán)境部、商務(wù)部、銀保監(jiān)會(huì)等六部門(mén)發(fā)布得《關(guān)于促進(jìn)生豬產(chǎn)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展得意見(jiàn)》中關(guān)于“穩(wěn)定生豬貸款政策，不得限貸、斷貸、抽貸”得要求，公司作為江西省重點(diǎn)龍頭企業(yè)，得到了當(dāng)?shù)氐么罅χС?，與合作銀行溝通協(xié)商，對(duì)銀行存量貸款不限貸、不抽貸、不斷貸、不壓貸，給予無(wú)還本續(xù)貸得政策支持。

資本市場(chǎng)融資：公司將根據(jù)戰(zhàn)略發(fā)展需要，基于項(xiàng)目投資資金需求，積極利用資本市場(chǎng)融資工具提供資金保障。

專(zhuān)項(xiàng)資金支持：公司多渠道、多方式引入專(zhuān)項(xiàng)資金支持，包括優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)或平臺(tái)等給與擔(dān)保增信，申請(qǐng)成立專(zhuān)項(xiàng)基金用于債務(wù)置換，受讓子公司部分股權(quán)與合作方共建產(chǎn)業(yè)生態(tài)等。

發(fā)行債券：公司于上年年成功發(fā)行5億短期融資券，并于2021年再次獲準(zhǔn)注冊(cè)5億額度，公司將根據(jù)市場(chǎng)行情及利率情況擇機(jī)發(fā)行。另一方面，公司已于2021年成功發(fā)行江西第一個(gè)民營(yíng)企業(yè)約4億元人民幣低利率得美元債券，隨著公司海外業(yè)務(wù)得不斷拓展，公司將持續(xù)探索境外債券得發(fā)行。目前，公司已獲得關(guān)于境外債項(xiàng)目備案得批復(fù)及商務(wù)廳頒發(fā)得境外投資證書(shū)，有效期截至2023年9月。

活化資產(chǎn)：公司將積極活化資產(chǎn)，及時(shí)處置部分閑置資產(chǎn)收攏資金。公司固定資產(chǎn)及在建工程約200億元，規(guī)模大，有著出售資產(chǎn)及股權(quán)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)對(duì)周期底部得主動(dòng)性。本次與大北農(nóng)得股權(quán)交易，公司預(yù)計(jì)從中將獲得20-25億資金回籠，進(jìn)一步增厚自身資金儲(chǔ)備。

除此之外，為確保公司具有充足得日常營(yíng)運(yùn)資金，公司已根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況對(duì)日常資金需求和中長(zhǎng)期資金進(jìn)行規(guī)劃規(guī)劃。堅(jiān)持“瘦身”與“健身”相結(jié)合，保母豬、穩(wěn)定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，保證公司可持續(xù)發(fā)展。

綜上，目前公司銀行授信較為充足、融資渠道暢通，可以滿足公司緊急情況下得資金周轉(zhuǎn)需求。并結(jié)合公司目前發(fā)展、未來(lái)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)所需現(xiàn)金流得規(guī)劃及償債安排上來(lái)看，公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健，具有持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

特此公告。

江西正邦科技股份有限公司

二二二年三月十一日