摘要：長期電動化趨勢明確，電池技術(shù)加速升級

11月國內(nèi)不錯超市場預(yù)期，海外不錯環(huán)比回升。11月國內(nèi)電動車不錯超市場預(yù)期，銷45.0萬輛，同環(huán)比 +121％/+17％；乘聯(lián)會11月電動乘用車批發(fā)42.9萬輛，同環(huán)比+132％/+18％，零售31.7萬輛，同環(huán)比 +122％/+20％。11月批發(fā)滲透率達(dá)20％，環(huán)比+2pct，零售滲透率20％，環(huán)比+2pct。我們上修2021年國內(nèi)電動車不錯預(yù)期至350萬輛以上（含出口），同比增長160％+。歐洲電動車11月不錯回升，主流10國合計不錯為 19.4萬輛，同環(huán)比+31％/+21％，滲透率27.6％，電動化趨勢加速，中性假設(shè)下我們預(yù)計2021年歐洲電動車不錯有望達(dá)200萬輛。美國11月電動車銷6萬輛，同環(huán)比+80％/+8％，特斯拉市占率環(huán)比提升，傳統(tǒng)車企新能源車持續(xù)發(fā)力，我們預(yù)計2021年美國電動車不錯62-65萬輛，同比實(shí)現(xiàn)增長90％+。2021年全球不錯我們預(yù)計超600 萬輛，2022年維持50％+高增長，不錯超過900萬輛。

鋰電池技術(shù)持續(xù)升級，中游龍頭排產(chǎn)環(huán)比持續(xù)向上。鋰電新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速：1）磷酸錳鐵鋰為技術(shù)升級方向：磷酸錳鐵鋰保持鐵鋰穩(wěn)定性同時提升能量密度，我們預(yù)計其有望成為傳統(tǒng)鐵鋰和中端三元得升級方向， 2023年放量；2）高鎳化大勢所趨：各廠商普遍通過高鎳化提升能量密度，其中單晶化和NCMA四元材料進(jìn)展較快，2021年已開始量產(chǎn)，超高鎳進(jìn)展緩慢，距離大規(guī)模量產(chǎn)還有一段距離；3）電池系統(tǒng)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，由傳統(tǒng)電池包發(fā)展到CTP再到CTC，集成化水平不斷提升，特斯拉CTC技術(shù)已開始應(yīng)用，其他廠商也逐步推進(jìn)。鋰電下游需求持續(xù)高景氣，12月龍頭排產(chǎn)環(huán)比+5-10％，國內(nèi)需求彈性大于海外，海外企業(yè)訂單整體穩(wěn)健。企業(yè)在動員春節(jié)不放假，我們預(yù)計2022Q1龍頭排產(chǎn)環(huán)比Q4可持平，淡季不淡，景氣度延續(xù)。

投資建議：看好明年盈利修復(fù)得電池環(huán)節(jié)，長期格局蕞好，明年需求還有儲能加持，龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，二線蔚藍(lán)鋰芯（），其次為近期受益于電池技術(shù)升級高鎳三元正極（容百科技、華友鈷業(yè)、當(dāng)升科技、中偉股份）、結(jié)構(gòu)件（科達(dá)利）、添加劑（天奈科技）；鐵鋰技術(shù)升級（德方納米）；再次為明年持續(xù)緊缺得負(fù)極（璞泰來）、銅箔（嘉元科技（）、諾德股份），隔膜（恩捷股份）、碳酸鋰（贛鋒鋰業(yè)（）、天齊鋰業(yè)（））、電解液（天賜材料、新宙邦）等。

風(fēng)險提示：價格競爭超市場預(yù)期，原材料價格不穩(wěn)定，影響利潤空間，投資增速下滑及疫情影響。

感謝源自金融界