中新經(jīng)緯12月1日電 題：制造業(yè)生產(chǎn)端呈現(xiàn)量增價降趨勢

　　 王涵 興業(yè)證券董事總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學家

　　盧燕津 興業(yè)證券資深宏觀經(jīng)濟分析師

　　王笑笑 興業(yè)證券宏觀經(jīng)濟分析師

　　China公布得數(shù)據(jù)顯示，11月制造業(yè)PMI(華夏制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù))為50.1%，比上月上升0.9個百分點，重回擴張區(qū)間；非制造業(yè)PMI為52.3%，比上月略降0.1個百分點。

　　保供穩(wěn)價效果顯現(xiàn)，制造業(yè)生產(chǎn)量增價降。11月，制造業(yè)PMI在連續(xù)2個月處于臨界值以下后，反彈重回擴張區(qū)間。五大分項中，生產(chǎn)指數(shù)較上月大幅回升3.6個百分點，原材料庫存指數(shù)和新訂單指數(shù)分別回升0.7、0.6個百分點，從業(yè)人員指數(shù)小幅回升0.1個百分點，供應商配送時間指數(shù)回升1.5個百分點。整體來看，11月生產(chǎn)大幅回升，是制造業(yè)PMI回升得蕞大動力企業(yè)產(chǎn)成品、原材料庫存回升，且產(chǎn)成品庫存回升幅度更大，購進和出廠價格雙雙大幅下降，反映近期出臺得一系列保供穩(wěn)價政策成效顯現(xiàn)，制造業(yè)生產(chǎn)端出現(xiàn)明顯改善，呈現(xiàn)量增價降趨勢。

　　供需方面，生產(chǎn)大幅改善，需求回升但仍較弱，外需改善程度大于內(nèi)需。9-10月，生產(chǎn)指數(shù)連續(xù)兩個月處于收縮區(qū)間，11月生產(chǎn)指數(shù)大幅改善3.6個百分點，重回擴張區(qū)間，支撐PMI指數(shù)明顯改善。11月，新訂單指數(shù)回升0.6個百分點，新出口訂單指數(shù)回升1.9個百分點，但兩大訂單指數(shù)仍處于收縮區(qū)間，且外需改善幅度要大于內(nèi)需，因此需求端雖有改善，但仍然偏弱。整體來看，11月生產(chǎn)改善幅度大于需求，供需缺口或在收斂。

　　價格方面，原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)雙雙大幅下降，價格壓力有所緩解。11月，保供穩(wěn)價政策舉措出臺對價格有兩個層面得影響：一是保供舉措下生產(chǎn)回升使得供需缺口收斂，對價格形成下拉力量；二是穩(wěn)價舉措加碼，以煤炭為代表得商品價格出現(xiàn)明顯回調(diào)。受以上影響，11月原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)分別下降19.2、12.2個百分點，原材料購進價格指數(shù)下降幅度更大，購進和出廠價格缺口收斂，企業(yè)面臨得價格擠壓改善。

　　庫存層面，產(chǎn)成品庫存改善幅度大于原材料庫存，也反映了生產(chǎn)改善邏輯。一方面在生產(chǎn)改善、購進價格下降影響下，企業(yè)補充原材料，使得原材料庫存出現(xiàn)改善；另外一方面，在生產(chǎn)大幅改善之際，需求改善幅度要弱于生產(chǎn)改善幅度，使得產(chǎn)成品庫存回補幅度更大。

　　外需層面，后續(xù)價格因素對出口得支撐可能會有所弱化。

　　當前PMI指數(shù)反映保供穩(wěn)價影響顯現(xiàn)，生產(chǎn)壓力緩解，供給有所恢復，價格壓力下降。需要注意得是，新訂單指數(shù)雖有改善但仍處于臨界值以下，且主要受新出口訂單改善支撐，加之非制造業(yè)商務活動指數(shù)也比上月略降，反映內(nèi)需恢復趨勢依舊不強。疊加近期局部疫情反復，或仍制約居民收入預期和消費意愿回升，須對內(nèi)需制約得持續(xù)性保持警惕。(中新經(jīng)緯APP)

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