本報(bào)記者 王俊丹 上海報(bào)道

現(xiàn)金貸江湖（上）

以往只顧埋頭賺錢的隱秘的現(xiàn)金貸江湖，隨著趣店在美國(guó)紐交所的高調(diào)上市，正一步步暴露在陽(yáng)光之下。

在現(xiàn)金貸的融資鏈條上，銀行、信托、消費(fèi)金融公司、網(wǎng)貸平臺(tái)都在其中分一杯羹。這幾條資金來(lái)源路徑從趣店身上可見(jiàn)一斑，它旗下的兩家小貸公司放款僅占兩成，并不斷拓展銀行、信托等渠道進(jìn)行助貸。

而現(xiàn)金貸平臺(tái)的爭(zhēng)議焦點(diǎn)在于，以高利率覆蓋高風(fēng)險(xiǎn)，眾多平臺(tái)為了迅猛發(fā)展，不得不選擇這一模式，其風(fēng)控亦受到越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。（馬春園）

導(dǎo)讀

截至2017年6月末，趣店資金來(lái)源中的自有資金占比降至44.5%，為170.25億元；來(lái)自信托的資金55.57億元，占比14.6%；表外交易28.15億元，占比7.4%；與P2P平臺(tái)合作資金127.92億元，占比33.5%。

極高的利潤(rùn)，是目前現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)最受關(guān)注的焦點(diǎn)。

以趣店為案例，其利潤(rùn)離不開(kāi)自2014年以來(lái)業(yè)務(wù)量每年高速增長(zhǎng)，而快速增長(zhǎng)背后資金來(lái)源究竟是什么？作為一家本身并無(wú)發(fā)放貸款資質(zhì)的公司，又是通過(guò)什么模式實(shí)現(xiàn)高額貸款交易量的？

撥開(kāi)利潤(rùn)豐厚的迷霧與壞賬高企的爭(zhēng)議，趣店也是行業(yè)的一個(gè)縮影，基本涵蓋了現(xiàn)金貸及消費(fèi)貸領(lǐng)域的主要模式。從本質(zhì)上看這類公司的資金來(lái)源主要有四類，包括銀行、消費(fèi)金融公司、P2P、小額貸款公司。

透視四類資金來(lái)源

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，趣店的信貸資金來(lái)源主要分為三部分，其一是由合作機(jī)構(gòu)供資，其二是自有資本，其三是表外交易。

其中，來(lái)自合作機(jī)構(gòu)的資金又分為兩類，分別是轉(zhuǎn)移給機(jī)構(gòu)融資伙伴的信貸額度（通過(guò)P2P平臺(tái)）和通過(guò)信托資助的信貸額度（通過(guò)信托貸款）。

而表外交易主要是由銀行、消費(fèi)金融公司等直接向借款人提供資金，借款人向這些機(jī)構(gòu)償還本金和利息。

趣店的招股書(shū)顯示，其2014年至2017年上半年的信貸交易總額分別為5.78億元、42.54億元、322.31億元、382.06億元。

其業(yè)務(wù)從2014年起步，最初資金主要來(lái)自于與P2P平臺(tái)的合作，當(dāng)時(shí)這部分資金占比達(dá)88.6%，自有資金僅占11.4%；2015年沿用這一模式，但自有資金比例提升至25.7%。

2016年趣店開(kāi)始拓寬資金獲取渠道，引入信托和表外交易資金，擴(kuò)大自有資金比例，同時(shí)縮減與P2P平臺(tái)合作資金的比例。

2015年是其自有資金占比的高峰，達(dá)60.6%，總額195.23億元；2017年6月末自有資金占比降至44.5%，為170.25億元。其余資金渠道的情況為，截至2017年6月末，來(lái)自信托的資金55.57億元，占比14.6%；表外交易28.15億元，占比7.4%；與P2P平臺(tái)合作資金127.92億元，占比33.5%。

表外交易資金成本約10%

具體看趣店這四類資金方：第一類是機(jī)構(gòu)直接提供融資資金，這類機(jī)構(gòu)為銀行和消費(fèi)金融公司，對(duì)應(yīng)為上述表外交易模式。

招股書(shū)顯示，2017年4月，趣店與某家銀行簽訂合作協(xié)議，提供最高20億元資金。借款模式為，由大數(shù)據(jù)模型進(jìn)行評(píng)估，銀行篩選潛在的銀行覆蓋不到的借款人，對(duì)其申請(qǐng)進(jìn)行審查并批準(zhǔn)信貸額度。由銀行直接向借款人提供貸款，借款人在支付寶賬戶中收到資金，后續(xù)直接向銀行還款付息，銀行扣除其本金和費(fèi)用后，其余部分返還趣店。如果借款人出現(xiàn)違約，由趣店向銀行償還全部損失。

與消費(fèi)金融公司的合作與之類似。2016年9月趣店與消費(fèi)金融公司簽訂合作協(xié)議，由消費(fèi)金融公司直接向借款人貸款。目前，與趣店合作的消費(fèi)金融公司包括蘇寧消費(fèi)金融。如果從支付寶入口進(jìn)入趣店的 來(lái)分期 現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)并借款，所顯示協(xié)議的出借方即為蘇寧消費(fèi)金融。

一位接近蘇寧消費(fèi)金融的人士表示，蘇寧消金在其中的角色是資金放款方，趣店的角色是導(dǎo)流方，借款由趣店承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任并全額兜底，蘇寧只收取利息，價(jià)格一般在9%-13%不等，趣店收取服務(wù)費(fèi)，在3%-10%不等。

數(shù)據(jù)顯示，截至2017年6月末，趣店通過(guò)銀行及消費(fèi)金融公司融資28.15億元，趣店承擔(dān)的融資擔(dān)保責(zé)任為960萬(wàn)元。截至該時(shí)點(diǎn)，趣店共承擔(dān)表外的違約金額1140萬(wàn)元。

第二類是通過(guò)信托融資，資金有兩類來(lái)源，一類是包括銀行、資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)在內(nèi)的資金提供方通過(guò)趣店與信托公司合作，設(shè)立信托間接向借款人提供信貸。由信托作為貸款主體向借款人發(fā)放貸款，借款人直接向信托償還本金和利息，如果出現(xiàn)壞賬，由趣店補(bǔ)足。第二類來(lái)自趣店自有資金，由信托作為通道進(jìn)行助貸。

截至2017年6月30日，走信托渠道助貸的交易金額為137.63億元，其中第一類55.48億元，第二類81.88億元。多數(shù)信托采用結(jié)構(gòu)化設(shè)計(jì)，趣店認(rèn)購(gòu)次級(jí)份額，優(yōu)先和次級(jí)的比例多為5：1或6：1。

根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，2017年以來(lái)，中航信托、廈門信托、渤海信托等公司曾發(fā)行以趣店消費(fèi)貸款為標(biāo)的的集合信托。這部分資金成本通過(guò)在信托資金端給投資人的收益，渤海信托的產(chǎn)品預(yù)期收益率為6.5%，中航信托產(chǎn)品優(yōu)先級(jí)預(yù)期收益率為7.25%。

暫停向P2P平臺(tái)轉(zhuǎn)讓債權(quán)模式

第三類為與P2P平臺(tái)合作模式。趣店從2006年12月開(kāi)始與P2P平臺(tái)合作，將某些信貸額度下的支付權(quán)利轉(zhuǎn)讓給平臺(tái)，由P2P平臺(tái)提供資金。

具體方式為：先以自有資金向借款人支付貸款，再根據(jù)合作平臺(tái)規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)篩選出部分債權(quán)，打包成資產(chǎn)包轉(zhuǎn)給合作平臺(tái)。趣店當(dāng)時(shí)選擇合作伙伴的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)是誰(shuí)的成本低。但在這個(gè)過(guò)程中，P2P平臺(tái)并不穿透接觸直接借款人，借款人仍然需要向趣店還本付息，再由趣店向P2P支付本金及費(fèi)用。而且趣店僅部分承擔(dān)違約損失的賠付義務(wù)。

在這種模式下，趣店還引入眾安保險(xiǎn)作為增信方，合作P2P平臺(tái)同時(shí)購(gòu)買保險(xiǎn)，如果出現(xiàn)壞賬，由眾安支付給P2P平臺(tái)，同時(shí)趣店支付給眾安保險(xiǎn)一筆存款作為保障金，當(dāng)信貸全額償還，存款將退回，而壞賬可以先從保障金中扣除。截至2015年12月31日、2016年6月30日和2017年6月30日，趣店向眾安支付的存款余額分別為5610萬(wàn)元、5230萬(wàn)元、2.05億元。2016年和截至2017年6月30日六個(gè)月期間歸還給趣店的存款金額分別為4450萬(wàn)元和3250萬(wàn)元，在2015年沒(méi)有退還存款。

截至2017年6月末，這類資金獲取模式占總額的33.5%，相比2014年的88.6%大幅減少。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者了解，趣店已經(jīng)于2017年4月停止與P2P平臺(tái)等機(jī)構(gòu)的合作。趣店認(rèn)為，與P2P平臺(tái)相比，其他方式的資金成本更低，P2P平臺(tái)的融資成本達(dá)12%，而且監(jiān)管不確定性較大。

第四類是通過(guò)趣店旗下的兩家線上小額信貸公司發(fā)放信貸。

趣店于2016年5月成立福州小額信貸公司，信貸額度30億元；于2016年12月成立贛州小貸，信貸額度27億元。趣店披露，截至今年6月30日，通過(guò)小貸公司放款占交易總額的23.1%。

助貸模式探底

觀察上述四類模式，趣店體系內(nèi)具有直接貸款資格的僅為兩家小額信貸公司，實(shí)際上現(xiàn)在多數(shù)從事現(xiàn)金貸業(yè)務(wù)的公司本身都缺乏直接發(fā)放信貸的資質(zhì)，而通過(guò)與有直接貸款資質(zhì)的機(jī)構(gòu)合作，包括銀行、信托、消費(fèi)金融公司和小貸公司。

信托是目前其他從事消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的非持牌機(jī)構(gòu)最常用的渠道，并成為信托分羹消費(fèi)金融的重要方式之一。借道銀行、信托、消費(fèi)金融公司貸款的方式都可以稱為助貸，在今年業(yè)務(wù)爆發(fā)之前，已經(jīng)是較為成熟的操作模式。

對(duì)于趣店來(lái)說(shuō)，自身體系下的兩家小貸公司已無(wú)法滿足爆發(fā)式的大量交易額，需要借助其他外部渠道。除已經(jīng)暫停的P2P合作模式之外，成立信托計(jì)劃的方式成為其最主要的貸款渠道。

但通過(guò)信托貸款的模式有一個(gè)弊端，即信托公司無(wú)法直接提供資金，需要成立集合信托計(jì)劃募資或?qū)悠渌Y金方。這也是趣店在逐漸擴(kuò)展銀行、消費(fèi)金融公司等更多貸款渠道的原因之一。銀行和消費(fèi)金融公司本身既可以是貸款渠道，同時(shí)還可以提供資金。

一位信托公司中負(fù)責(zé)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的人士透露，對(duì)接現(xiàn)金貸和消費(fèi)貸信托的資金，除了機(jī)構(gòu)本身外，中小銀行、券商資管也是重要的資金方。

助貸模式是信托參與消費(fèi)金融的主要切入點(diǎn)之一，主要服務(wù)兩類業(yè)務(wù)，即消費(fèi)貸和現(xiàn)金貸，前者為帶有消費(fèi)場(chǎng)景的貸款；后者主要是小額現(xiàn)金貸，無(wú)場(chǎng)景、借款期限短，分散度高。

相比現(xiàn)金貸，基于場(chǎng)景的消費(fèi)貸違約率極低，僅有不到1%的違約，但受制于消費(fèi)場(chǎng)景，規(guī)模增長(zhǎng)慢，且收入較低。而現(xiàn)金貸對(duì)于信托而言的收入較高，僅次于房地產(chǎn)等高收益業(yè)務(wù)，在今年市場(chǎng)爆發(fā)的情況下規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。

上述信托公司人士透露： 但是現(xiàn)金貸所承擔(dān)的違約率也較高。一般而言以30天為分界的逾期率超過(guò)30%，但90天為分界的逾期率為10%左右。這是行業(yè)的普遍情況，而且信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)全部由現(xiàn)金貸公司承擔(dān)，以長(zhǎng)期的產(chǎn)品運(yùn)行數(shù)據(jù)來(lái)看，現(xiàn)金貸公司的收益完全可以覆蓋這些損失。